【运河断、油源缺、海峡封：全球能源安全再临大考】伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，全球市场影响几何，石油、黄金的最大地缘变数是否已落地？除了军工行业是相对确定的高景气外，石油受制于霍尔木兹海峡关闭外，黄金、白银都要有可能处于一个高位预期上下皆可的局面，各大银行的积存金、纸黄金等交易业务也发出了风险提示，线下水贝等市场，对于白银的回收已经快速收紧，全球各大大宗交易所都有可能在今晚或者明早出台相关交易风控措施，种种迹象来看如果伊朗局势快速降温将显著有利于国际通胀下行和风险偏好降温，反之则会进一步刺激！
一、霍尔木兹海峡关闭：金融市场系统性冲击开始
霍尔木兹海峡是全球能源供应链无可替代的咽喉要道，承担着全球约 31% 的原油贸易、30% 的液化天然气（LNG）贸易与近 40% 的成品油跨境运输，2025年每日约有1300万桶原油通过。且除俄罗斯、美国外，全球无其他单一经济体能够弥补这类体量的产能工业，其一旦关闭，将直接触发全球能源市场的系统性失灵，并沿着产业链向全球经济与金融市场全面传导，同时伊朗自己的生存线也是霍尔木兹海峡，一旦关闭，其经济会快速走向“完全枯竭”。
从能源市场的即时冲击来看，基于情景测算，若海峡短期关闭（1 个月内），布伦特原油价格将快速跳涨至 150-180 美元 / 桶，若关闭周期超过 3 个月，在全球剩余产能集中于波斯湾沿岸国家、好望角替代航线运力缺口超 60% 的硬约束下，油价不排除突破 200 美元 / 桶，远超 2022 年俄乌冲突时期的高点，但如果伊朗在7天内参考委内瑞拉模式和美达成协议，则该风险将快速释放！
天然气市场方面也一样，卡塔尔超 70% 的 LNG 出口经此海峡，欧洲当前 LNG 进口依赖度已达 90% 以上，气价将重演 2022 年暴涨行情，且因能源储备缓冲空间收窄，波动幅度将更为剧烈。能源价格暴涨将直接通过成品油、化工品链条向全球消费端传导，输入性通胀将在全球范围内全面反弹。
另外，伊朗是全球基础石化产品供应大国，随着其关键经济设施遭到轰炸，乙烯、聚乙烯、聚丙烯等价格可能会明显上涨！
所以，我预计下周一全球股市可能下跌1%-2%，美国国债收益率降5-10个基点，油价预期上涨5%-10%，原油价格或飙升至95-110美元/桶，金银不确定，要看哈梅内伊等，金银的多头杠杆恢复太快，我倾向于对此图形。
二、什么经济体最受霍尔木兹海峡关闭的影响
从经济体受冲击程度来看，市场结构分化明显。
第一梯队为高度依赖中东能源进口的制造业出口型经济体，核心包括日本、韩国、德国、印度、以及我们，不过特朗普在第二次伊朗危机发生后，推出了一次25%的次级关税，相关西方国家已经逐步减少对伊采购。
而在西方阵营中，日本、韩国 80% 以上的原油进口经霍尔木兹海峡，能源自给率不足 5%，油价暴涨将直接挤压制造业企业利润，推升贸易逆差，本币面临大幅贬值压力，货币政策将陷入 “抗通胀需加息、稳增长需降息” 的两难困境，其半导体利润会被能源成本直接冲垮！
而印度 75% 以上的原油进口来自中东，经常账户赤字本就处于脆弱区间，油价上行将直接触发卢比贬值、通胀失控，央行被迫重启加息，国内经济复苏进程将全面中断，不过由于以色列对伊朗动武正值印度总理访以结束，印度已经确认购买委内瑞拉石油，相信也与以色列达到了未来能源保障类的协议！
至于欧洲，以德国为代表的欧元区核心国，工业复苏本就乏力，能源价格再次暴涨将直接把欧元区拖入滞胀泥潭，欧央行降息周期将彻底逆转。
而第二梯队，则为外债高企的新兴市场能源进口国，包括泰国、越南、南非等，这些国家周一将面临美元走强和油价暴涨的双重冲击，本币升值趋势预计会被打断，这将加剧其国际收支失衡， 并可能导至股债汇市场面临 “三杀” 压力。相对而言，美国、加拿大、俄罗斯等能源净出口国将获得部分收益对冲，但美国也将面临国内通胀反弹、美联储降息周期推迟的反噬，无法独善其身。
当然，从金融市场的连锁反应来看，能源价格暴涨将逆转全球通胀下行趋势，原本市场定价的全球央行降息周期将全面推迟甚至逆转，如果冲突持续，美联储大概率暂停降息甚至重启加息，美元指数会重新走强，全球资本回流美国，新兴市场资产将面临大规模抛售！
不过，现在的问题是大量的美元被冻结在了大宗商品市场，因此重点是看伊朗局势平稳的速度，但如果在近期投机资本撤离，市场将形成二次对称的加速下跌，动能会比1月更大！。
股市层面，能源板块将成为少数确定性上涨赛道，而汽车、航空、可选消费等对能源成本敏感的板块将大幅回调，制造业出口国股市将显著跑输全球市场，尤其是当下利润较薄的出口行业！
三、贵金属的地缘变数远未落地
当前美以与伊朗的信息博弈，并未让黄金白银的地缘定价落地，反而将其推入了不确定性最高的定价窗口期！
若哈梅内伊身亡的消息最终确认（已有伊媒确认消息），伊朗将进入权力交接的真空期，强硬派与温和派的博弈将全面升级，且大概率是强硬派掌控局势，伊朗对美以的对抗将全面升级，对霍尔木兹海峡的管控将更为激进，地缘风险不是落地，而是进入了升级通道。不过，当前市场仅计价了 “事件传闻”，并未充分 price in Power的交接失序、地区冲突全面升级的极端情景。
其次，当下贵金属的定价逻辑，实际上有一部分已经从 “实际利率主导” 切换为 “地缘风险溢价 + 滞胀预期主导”，这也是主要的投机头寸聚集区。因为，传统上黄金的核心定价锚是美元实际利率，但当地缘风险的上行幅度超过实际利率的上行幅度时，黄金将走出独立行情。这是因为，能源供应链冲击直接指向全球通胀的核心源头，美联储降息周期推迟带来的实际利率上行，完全无法对冲地缘冲突升级带来的风险溢价上行，所以，市场普遍预计黄金白银的上行通道并未关闭！而白银的高 beta 属性将进一步放大行情，但金银的核心问题是决定其不是金属，而是货币价格的是交易所，而决定交易所的是美元，因此，金银目前最大的地缘利好只剩下了哈梅内伊还活着，伊朗还要坚持长期斗争！
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